Risk

引言：风险的两张面孔 场景A： 股票从100元跌至90元（-10%） 次月反弹至105元 结果：+5% 场景B： 股票从100元跌至90元（-10%） 公司破产，归零 结果：-100% 同样的-10%，完全不同的风险。 Howard Marks： “风险不是波动性，风险是永久性资本损失。” 但传统金融学（Modern Portfolio Theory）： “风险=波动性（标准差）” 今天我们探讨：风险的真正本质？如何区分可承受风险vs致命风险？ 第一部分：风险的定义之争 学术定义：波动性 Harry Markowitz（现代投资组合理论）： 风险=标准差（σ）： σ = √[Σ(Ri - R̄)² / n] 含义：收益率偏离平均值的程度。 推论： 高波动=高风险 低波动=低风险 应用： 夏普比率：(收益-无风险利率) / 波动性 VaR（风险价值）：95%置信区间的最大损失 问题： 上涨的波动也被视为"风险"（反直觉） 忽视尾部风险（黑天鹅） 假设收益率正态分布（现实中fat tails） 实践定义：永久损失 Warren Buffett： “Rule No.1: Never lose money. Rule No.2: Never forget rule No.1.” 风险=永久性资本损失的概率和幅度 区分： 类型 波动性 永久损失 定义 价格暂时下跌 资本无法恢复 可恢复？ 是 否 例子 市场调整-20% 公司破产 应对 持有 止损 关键问题：“这是暂时波动，还是不可逆损失？” ...