Portfolio

引言：不把鸡蛋放在一个篮子里 传统分散： 买10只股票 问题：都是A股，系统性风险相同 核心-卫星（Core-Satellite）： 核心（70-80%）：稳健资产 卫星（20-30%）：进攻资产 平衡风险与收益 目标： 核心：保护本金，稳定收益 卫星：捕捉机会，提升收益 组合：最优风险调整收益 第一部分：核心-卫星基础 定义 核心资产（Core）： 占比：70-80% 特征：低波动、稳定收益、流动性好 目标：长期持有，保护本金 卫星资产（Satellite）： 占比：20-30% 特征：高波动、高潜在收益 目标：捕捉机会，增强收益 原则： 总收益 = 核心收益×70% + 卫星收益×30% 总风险 < 全部卫星的风险（分散） 第二部分：核心资产配置 核心资产类型 类型1：指数基金（被动） 沪深300 ETF 标普500 ETF 特点：低费用、分散、长期上涨 类型2：价值龙头股 贵州茅台、招商银行 特点：护城河深、ROE稳定、分红 类型3：债券资产 国债、高等级信用债 特点：固定收益、对冲股票风险 建议配比（核心70%内部）： - 指数基金：40% - 价值龙头：20% - 债券：10% 核心资产标准 筛选清单： ROE >15%（连续5年） 负债率<60% 自由现金流>0 行业龙头（市占率前3） 分红率>30% 例（A股）： 贵州茅台：ROE=30%+、龙头、高分红✓ 招商银行：ROE=16%、龙头、分红✓ 第三部分：卫星资产配置 卫星资产类型 类型1：周期机会 ...

引言：两种极端 Warren Buffett： “Diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know what you are doing.” （分散是对无知的保护。如果你知道自己在做什么，分散意义不大。） Harry Markowitz（诺奖得主，现代组合理论）： “Don’t put all your eggs in one basket.” （不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。） 矛盾？ Buffett：集中持仓（前5持仓占70%+） Markowitz：分散持仓（降低波动） 今天我们探讨：分散vs集中的权衡？如何找到平衡点？ 第一部分：分散的数学 现代组合理论（MPT） 核心： 相关性<1→分散降低波动 不牺牲（太多）收益 公式： 组合波动性 = √(Σw²σ² + ΣΣwᵢwⱼCov(i,j)) 关键洞察： 持有不相关资产→总波动<个股平均波动 分散的边际效应递减 研究（Statman, 1987）： 持股数量 系统性风险消除% 1只 0% 5只 55% 10只 75% 20只 85% 30只 90% 100只 95% 结论： 10-20只→大部分分散收益 30只→边际收益很小 第二部分：集中的力量 集中投资的优势 1. 深度研究： ...