市场的不确定性：唯一确定的交易真理
引言：悖论的开始 如果只能用一句话总结交易的真理，那就是： “市场中唯一确定的，就是不确定性本身。” 这句话听起来像是文字游戏，但它是交易中最深刻、最难接受、也最具解放性的真理。 2020年3月，全球股市在新冠疫情冲击下暴跌。所有专家都预测"经济将陷入深度衰退，市场将长期低迷"。结果呢？美股在接下来的18个月中涨了100%，创出历史新高。 2008年金融危机前，无数经济学家、分析师、监管机构都没有预见到即将到来的灾难。美联储主席伯南克在2007年3月还说："次贷问题已经得到控制。“6个月后，金融系统几乎崩溃。 这不是专家无能，而是市场本质上不可预测。今天，我们要深入探讨这个终极真理，以及如何在彻底的不确定性中建立交易系统。 第一部分：不确定性的三个层次 1.1 风险 vs. 不确定性：Knight的区分 经济学家Frank Knight在1921年提出的经典区分： 风险（Risk）： 概率已知的不确定性 例子：抛硬币（50%正面，50%反面） 可以用统计工具管理 保险公司的业务模式基础 不确定性（Uncertainty）： 概率未知的不确定性 例子：下周会不会爆发战争？ 无法用统计工具管理 真实世界的常态 市场属于哪一种？ 大多数交易者认为市场是"风险”（“我有60%胜率”），但实际上市场更接近Knight意义上的不确定性： 你不知道真实的概率分布 概率分布本身在动态变化 存在"未知的未知"（Unknown Unknowns） 1.2 Keynesian不确定性：不可计算的未来 经济学家John Maynard Keynes在《通论》中提出： “关于未来的知识是波动的、模糊的、微不足道的…并没有任何科学基础可以用来计算概率。我们就是不知道。” Keynes区分了两类不确定性： 可计算的不确定性： 基于历史数据推断 假设未来类似过去 例子：人寿保险精算 根本性不确定性（Radical Uncertainty）： 未来与过去结构性不同 历史数据无法提供指引 例子：新技术革命、政治剧变、疫情 金融市场的特性： 由数百万个体的决策相互作用形成 每个个体都在根据其他人的行为调整策略（反身性，Soros） 这种相互作用产生涌现特性（Emergence），无法从个体行为推导 1.3 Taleb的黑天鹅：极端不确定性 Nassim Taleb在《黑天鹅》中定义的三特征： 稀有性：超出常规预期范围 极端影响：产生重大冲击 事后可解释性：事后看起来"理所当然" 历史上的黑天鹅事件： 1987年黑色星期一：单日跌22.6%（统计学上的25西格玛事件，理论概率≈10^-137） 2008年金融危机：次贷危机引发全球金融系统崩溃 2020年疫情：2个月内全球股市跌30-40% 2022年俄乌冲突：地缘政治风险突然爆发 Taleb的核心论点： 历史由黑天鹅塑造，而非常规事件 正态分布严重低估尾部风险（Fat Tails） 预测黑天鹅是徒劳的，应该建立抗脆弱性（Antifragility） 数据： 如果市场收益率真的符合正态分布，像1987年黑色星期一这样的事件，宇宙年龄内都不应该发生一次 但实际上，7西格玛以上事件每10-20年就发生一次 第二部分：为什么市场本质上不可预测 2.1 复杂自适应系统：涌现与非线性 市场是典型的复杂自适应系统（Complex Adaptive System, CAS）： ...