组合管理

引言：从理论到实战组合 1-7月回顾： 1月：认知基础 2月：情绪管理 3月：纪律系统 4月：风险管理 5月：交易哲学 6月：市场周期 7月：行为金融学 8月主题：高级策略与组合管理——构建稳健系统 8月知识地图 1. 核心-卫星策略（8/3）： 核心70%（稳健）+ 卫星30%（进攻） 平衡风险与收益 再平衡机制 2. 多策略组合（8/7）： 4类策略：价值、动量、均值回归、对冲 相关性管理（<0.3） 全天候应对 3. 再平衡挑战（8/11）： 卖赢家买输家=反人性 机械执行 长期有效 4. 策略容量（8/15）： 规模诅咒 识别瓶颈 提前转型 5. 压力测试（8/19）： 极端情景模拟 确保可承受 应急准备 6. 持续学习（8/23）： 反馈循环 策略迭代 终身成长 核心洞察 组合管理=系统工程： 不是选股，是配置 不是预测，是应对 不是完美，是稳健 完整框架（1-8月整合）： 0. 心理基础（1-2月） - 概率思维 + 情绪管理 1. 策略选择（3-5月） - 纪律系统 + 风险管理 + 哲学指导 2. 周期判断（6月） - 五维度评分 → 基础仓位 3. 偏差防御（7月） - 7大偏差检查清单 4. 组合构建（8月） - 核心-卫星 + 多策略 - 相关性<0.3 - 再平衡纪律 5. 风险管理 - 压力测试 - 止损机制 6. 持续优化 - 反馈循环 - 策略迭代 9月预告 主题：心理韧性与长期主义 ...

引言：反人性的操作 再平衡要求： 卖出表现好的资产（赢家） 买入表现差的资产（输家） 人性本能： 想持有赢家（“还会涨”） 想抛弃输家（“可能继续跌”） 结果：再平衡是最难执行的纪律 第一部分：再平衡原理 为何有效？ 机制：系统性买低卖高 例子： 初始：股票50%，债券50%（各$50k） 1年后： - 股票涨至$70k（+40%） - 债券至$52k（+4%） - 总资产：$122k - 比例：股票57%，债券43% 再平衡： - 卖出股票$8.5k - 买入债券$8.5k - 恢复：各$61k（50/50） 效果：在股票高点卖出，债券低点买入 长期效果（数据）： 不再平衡：年化+8.2%，波动率18% 年度再平衡：年化+8.8%，波动率15% 提升收益，降低风险 第二部分：心理障碍 障碍1：处置效应 定义：倾向卖出盈利资产，持有亏损资产 再平衡冲突： 需要卖出盈利资产（符合处置效应）✓ 需要买入亏损资产（违反处置效应）✗ 案例： 股票从$50k涨至$70k 再平衡：卖出$8.5k（容易） 债券从$50k跌至$48k 再平衡：买入$8.5k（困难） 心理：“跌了还买？” 障碍2：后悔厌恶 恐惧： 卖出赢家后，它继续涨→后悔 买入输家后，它继续跌→后悔 案例： 2020年卖出科技股（再平衡） 科技股继续涨+30% 后悔：“早知道不卖” 障碍3：锚定与趋势外推 锚定高点： 股票曾到$75k 现在$70k 心理：“等回$75k再卖”（拒绝再平衡） 趋势外推： 股票连涨3年 心理：“还会继续涨”（不愿卖） 债券连跌 心理：“会继续跌”（不愿买） 第三部分：克服方法 方法1：机械执行 规则： 触发阈值→自动再平衡 不依赖主观判断 阈值设定： 方案A（固定间隔）： - 每季度末自动再平衡 方案B（阈值触发）： - 任何资产偏离目标>5%→再平衡 方案C（组合）： - 季度检查 - 偏离>5%才执行 关键：提前承诺，到时机械执行 ...

引言：不把鸡蛋放在一个篮子里 传统分散： 买10只股票 问题：都是A股，系统性风险相同 核心-卫星（Core-Satellite）： 核心（70-80%）：稳健资产 卫星（20-30%）：进攻资产 平衡风险与收益 目标： 核心：保护本金，稳定收益 卫星：捕捉机会，提升收益 组合：最优风险调整收益 第一部分：核心-卫星基础 定义 核心资产（Core）： 占比：70-80% 特征：低波动、稳定收益、流动性好 目标：长期持有，保护本金 卫星资产（Satellite）： 占比：20-30% 特征：高波动、高潜在收益 目标：捕捉机会，增强收益 原则： 总收益 = 核心收益×70% + 卫星收益×30% 总风险 < 全部卫星的风险（分散） 第二部分：核心资产配置 核心资产类型 类型1：指数基金（被动） 沪深300 ETF 标普500 ETF 特点：低费用、分散、长期上涨 类型2：价值龙头股 贵州茅台、招商银行 特点：护城河深、ROE稳定、分红 类型3：债券资产 国债、高等级信用债 特点：固定收益、对冲股票风险 建议配比（核心70%内部）： - 指数基金：40% - 价值龙头：20% - 债券：10% 核心资产标准 筛选清单： ROE >15%（连续5年） 负债率<60% 自由现金流>0 行业龙头（市占率前3） 分红率>30% 例（A股）： 贵州茅台：ROE=30%+、龙头、高分红✓ 招商银行：ROE=16%、龙头、分红✓ 第三部分：卫星资产配置 卫星资产类型 类型1：周期机会 ...