一个被低估的概念

纳西姆·塔勒布（Nassim Taleb）有一个观察：历史上最重要的发明，大多不是计划出来的。

  • 青霉素是培养皿被污染后的意外发现
  • X光是研究阴极射线时的偶然观察
  • 微波炉是雷达工程师口袋里的巧克力融化后的灵感

这些发现者有一个共同点：他们保持着足够的选择权，所以当意外出现时，他们能够抓住它。

如果弗莱明的实验室只研究一种特定的假设，他不会注意到被污染的培养皿。正是因为他保持开放，他才能看到意外的价值。

这就是选择权的力量。

什么是选择权（Optionality）

金融中的期权（option）给你一个权利，但不是义务，在未来以特定价格买入或卖出某个资产。

你付出期权费，获得的是选择的权利。

如果情况有利，你行使期权。如果情况不利，你让期权过期。

下行是有限的（最多亏掉期权费），上行是开放的。

这个结构不只存在于金融市场。它是一种普遍的策略：付出小的代价，保留大的可能性。

选择权与凸性

选择权的本质是凸性。

回忆凸性的定义：从波动中获益。

当你持有选择权时：

  • 如果事情变好，你获得上行收益
  • 如果事情变差，你的损失被限制在已付出的成本

这是凸函数的形状：上行大于下行。

选择权是凸性的具体实现方式。

生活中的选择权

教育

为什么要接受广泛的教育，而不是早早专精一个领域？

因为你不知道未来什么会有价值。广泛的教育给你选择权——当机会出现时，你有更多可能抓住它。

过早专精是卖出选择权：你获得了即时的深度，但失去了未来的灵活性。

技能

学习多种技能 vs 只精通一种技能。

单一技能可能让你在当前市场更有竞争力。但如果这个技能被淘汰呢？

多种技能是选择权：它们可能不会全部用上，但当环境变化时，你有更多选择。

财务

为什么要保持流动性，而不是把所有钱都投入"最好"的机会？

因为流动性是选择权。

当市场崩盘时，有现金的人可以买入廉价资产。全仓的人没有这个选择。

2008年危机后，巴菲特用现金储备进行了多笔划算的投资。那些现金的"机会成本"被危机中的机会超额弥补。

职业

为什么不应该把所有筹码押在一家公司或一个老板身上？

因为备选方案是选择权。

保持市场竞争力、维护职业关系网、拥有可转移的技能——这些都是选择权。当你需要离开时，你有选择。

选择权的成本

选择权不是免费的。

  • 持有现金的选择权成本是：放弃的投资回报
  • 学习多种技能的选择权成本是：没有在单一技能上达到顶尖
  • 保持职业灵活性的选择权成本是：没有全心投入当前工作

这就是机会成本。

关键问题是：选择权的价值是否超过它的成本？

答案取决于不确定性。

不确定性越高，选择权越有价值。 不确定性越低，选择权越像"浪费"。

在一个变化缓慢的世界，深度专精可能是最优策略。 在一个变化剧烈的世界，保留选择权可能更重要。

我们活在哪种世界？

选择权思维的应用

1. 买入选择权，而不是卖出选择权

很多决策可以分为两类：

买入选择权：付出小成本，保留大可能

  • 小规模实验
  • 保持学习
  • 维护关系网
  • 持有现金储备

卖出选择权：获得即时收益，放弃未来灵活性

  • 过早承诺
  • 烧掉退路
  • 全仓押注
  • 签订限制性合同

这不是说永远不要卖出选择权。有时候承诺是必要的。

但要意识到你在做什么。很多人无意识地卖出选择权，然后在需要灵活性时发现自己被锁死了。

2. 识别隐藏的选择权

有些选择权是显性的（金融期权、退出条款）。 有些选择权是隐性的，需要被识别。

  • 一份工作的选择权：你学到的技能在其他地方有价值吗？
  • 一段关系的选择权：如果需要，你能独立吗？
  • 一个城市的选择权：你的职业在其他城市有市场吗？

识别这些隐藏的选择权，让你做出更清醒的决策。

3. 创造选择权

除了买入和识别，你还可以主动创造选择权。

  • 发展可转移的技能
  • 建立多元化的收入来源
  • 维护广泛的关系网络
  • 保持身体健康（健康是所有选择权的基础）

这些投资可能短期看不到回报。但当变化来临时，它们的价值会突然显现。

选择权与杠铃策略

杠铃策略是选择权思维的实践应用。

  • 安全部分（80-90%）：确保生存
  • 高风险部分（10-20%）：购买上行选择权

高风险部分本质上是一组选择权：每一个投机都是一个期权，最大亏损是投入的资金，最大收益是开放的。

这就是为什么杠铃策略有效：它用安全部分支付选择权的成本，用高风险部分捕捉上行。

选择权与反脆弱

塔勒布的"反脆弱"概念与选择权紧密相关。

脆弱：受不确定性伤害 强健：不受不确定性影响 反脆弱：从不确定性中获益

选择权让你反脆弱：不确定性越大，你的选择权越有价值。

这是因为选择权的凸性——上行无限，下行有限。当世界波动时，你捕捉的上行超过承受的下行。

选择权的陷阱

1. 选择权瘫痪

保留太多选择权可能导致无法做出任何承诺。

有时候，放弃选择权是必要的。结婚是放弃其他伴侣的选择权。创业是放弃稳定工作的选择权。深度投入是放弃广泛尝试的选择权。

选择权思维不是"永远不做决定"，而是"有意识地知道你在放弃什么"。

2. 高估选择权价值

不是所有选择权都有价值。

如果一个选择权你永远不会行使，它就是没有价值的。如果保持选择权的成本超过它的潜在收益，它就是不划算的。

3. 忽略选择权的衰减

期权有到期日。生活中的选择权也会衰减。

  • 年轻时的职业选择权比年老时多
  • 健康时的生活选择权比生病时多
  • 有现金时的投资选择权比没有时多

选择权需要在它仍有价值时行使。等太久，选择权可能会过期。

一句话总结

在不确定的世界里，保留选项的价值往往超过做出选择的价值。

选择权是凸性的实现方式：付出小的确定成本，保留大的不确定上行。

但选择权不是免费的，也不是永恒的。关键是有意识地知道：你在买入什么选择权，你在卖出什么选择权，以及你付出了什么代价。