引言：第一印象的枷锁

实验（Kahneman & Tversky）：

  • 转动转盘（随机数1-100）
  • 问：非洲国家在联合国占比是多少？
  • 结果：转盘数字影响答案
    • 转到10→平均答案25%
    • 转到65→平均答案45%
  • 随机数字影响专业判断

交易中的锚定：

  • 买入价=心理锚
  • 历史高点=心理锚
  • 影响后续所有决策

第一部分：锚定效应基础

定义

锚定效应（Anchoring Bias）：

  • 过度依赖第一条信息
  • 后续判断被"锚定"
  • 调整不充分

公式：

最终判断 = 锚定值 + 不充分调整

即使锚定值不相关，仍会影响

交易中的锚定

类型1：买入价锚定

现象：

  • 买入价=$50
  • 现价=$40
  • 想法：“等回$50再卖”（亏损厌恶+锚定）

问题：

  • 市场不知道你的买入价
  • 决策应基于当前价值，非历史成本

类型2：历史高点锚定

现象：

  • 某股曾到$100（1年前）
  • 现价=$60
  • 想法：“才$60，很便宜啊”

问题：

  • 基本面可能已恶化
  • $100可能是泡沫，不是合理价

类型3：首次接触价锚定

现象：

  • 第一次看到某股=$80
  • 半年后=$50
  • 想法：“跌了好多，便宜了”

问题：

  • $80可能本就高估
  • $50可能仍不便宜

第二部分：锚定的危害

危害1：无法止损

案例：

  • 买入价：$50
  • 现价：$40（-20%）
  • 基本面恶化（业绩预警）
  • 想法：“等回$50”（锚定买入价）
  • 结果：继续跌至$25

根源：

  • 锚定买入价
  • 不愿承认$50买贵了
  • 期待"回本"（沉没成本谬误）

危害2：错过卖出时机

案例：

  • 买入价：$30
  • 涨至$50（+67%）
  • 曾见过$55（锚定高点）
  • 想法：“等回$55再卖”
  • 结果：跌回$35，未卖

根源：

  • 锚定短暂高点
  • 忽视趋势反转信号

危害3：估值判断失真

案例：某科技股

  • 2020年高点：$200（泡沫期）
  • 2022年：$80
  • 想法：“才$80，便宜了60%”
  • 实际：
    • $200时PE=150倍（泡沫）
    • $80时PE=60倍（仍高估）
    • 合理价：$40（PE=30倍）

根源：

  • 锚定泡沫价格
  • 用历史高点做参考

第三部分：识别锚定

自检清单

问自己：

  1. 我的决策是否受买入价影响？
  2. 我是否在等"回本"？
  3. 我是否用历史高点判断便宜？
  4. 如果今天才第一次看到这个价格，我会买吗？

测试：

场景A：你$50买入，现$40
场景B：你没买过，现$40

问：场景B你会买吗？
如果不会→说明场景A的"等回$50"是锚定，非理性

常见借口

借口1：“长期看会回来的”

  • 真相：可能基本面已变

借口2：“我不卖就不亏”

  • 真相：机会成本（资金可投资其他）

借口3：“跌了这么多，不会再跌了”

  • 真相：锚定高点，下跌可以继续

第四部分：克服锚定

方法1：归零思维

技术：每次决策前，假装今天第一次看到这个价格

步骤：

  1. 忽略买入价
  2. 忽略历史高/低点
  3. 只问："当前价格，我会买/卖吗？"

案例：

  • 持仓：$50买入，现$40
  • 归零思维：“如果我今天有$40现金，会买这只股票吗？”
    • 如果会→继续持有
    • 如果不会→卖出（即使亏损）

方法2：成本不可见

实践：

  • 交易软件中隐藏成本价
  • 只看当前价、估值、基本面
  • 强制归零思维

方法3：预设卖出条件

规则：

  • 买入时即确定卖出条件（不依赖价格锚）
  • 条件触发→机械执行

例：

买入时设定：
- 止损：-10%（保护）
- 止盈：+30%（目标）
- 或基本面恶化→卖出

不设定："回到买入价卖出"（锚定陷阱）

方法4：对照估值模型

工具：用绝对估值替代锚定

模型：

合理价 = 每股收益 × 合理PE

例：
- 每股收益：$2
- 行业合理PE：20倍
- 合理价：$40

当前价$50 → 高估 → 卖出
当前价$32 → 低估 → 买入

不看买入价，只看合理价

方法5：定期审计

每月：

  • 列出所有持仓
  • 假装今天第一次看到
  • 问：“我会买吗？”
  • 如果不会→考虑卖出

第五部分：利用锚定

场景1：利用他人的锚定

策略：

  • 大众锚定历史高点→认为"太贵"
  • 你用绝对估值→发现便宜

案例：

  • 某股2020年高点=$100（泡沫）
  • 2021年跌至$30
  • 大众：“从$100跌到$30，太惨了，不碰”（锚定$100）
  • 你分析：
    • 当前PE=12倍（历史15%分位）
    • ROE=20%
    • 合理价=$50
  • 决策：买入$30（大众的锚定=你的机会）

场景2：谈判中设定锚

应用：

  • IPO定价、增发价
  • 设定高锚→影响认知

防御：

  • 不被公司设定的锚影响
  • 独立估值

第六部分：案例

案例：刘洋的锚定教训

2018年：

买入：

  • 某医药股，$60买入
  • 理由：业绩优秀

持有期：

  • 2019年：跌至$48（-20%）
  • 基本面：带量采购政策，利润下滑
  • 刘洋：“等回$60”（锚定买入价）

继续持有：

  • 2020年：$42
  • 2021年：$35
  • 仍未卖：“都亏了这么多，再等等”

2022年觉醒：

学习归零思维：

  • 问：“如果今天第一次看到$35，我会买吗？”
  • 分析：
    • 行业：带量采购持续，利润空间压缩（结构性利空）
    • 估值：PE=15倍（看似便宜，但增长停滞）
    • 结论：不会买

决定：$35卖出（-42%）

对比假设：

  • 如果2019年$48就卖（归零思维）
    • 损失-20%
    • 资金可投资其他
    • 2019-2022其他机会年化+15%
    • 总损失：-20% + 错过+45% = -65%
  • 实际拖到$35
    • 总损失：-42% + 错过+45% = -87%

教训：“锚定买入价让我多损失25%”

第七部分：实践

日常练习

练习1：新闻测试

看到新闻：“某股从$100跌至$50”

锚定反应：“便宜了一半！” 正确反应：

  1. 忽略$100
  2. 分析当前$50的估值
  3. 问："$50是否物有所值？"

练习2：持仓审计

每月1日：

对每只持仓问：
1. 忽略我的买入价
2. 如果今天第一次看到，我会买吗？
3. 如果不会→为何还持有？

练习3：模拟决策

场景：
- 你$80买入A股，现$60
- 你没买过B股，现$60
- A和B基本面相同

问：你更愿意买哪个？

如果选B→说明对A被锚定了
理性：应该一样

结语

核心洞察：

  • 买入价不是决策依据
  • 历史高点不代表合理价
  • 决策应基于当前价值

克服方法：

  1. 归零思维（今天第一次看到）
  2. 隐藏成本价
  3. 预设非锚定卖出条件
  4. 用绝对估值替代锚定
  5. 月度持仓审计

关键问题：

“如果今天第一次看到这个价格，我会买/卖吗?”

下一步：

  • 7月6日：禀赋效应与止损困境

Daniel Kahneman：

“The anchoring effect is one of the most robust findings in psychology, and it is not limited to cases where the anchor is obviously uninformative.”

参考文献

  1. Kahneman, D., & Tversky, A. (1974). Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases. Science, 185(4157), 1124-1131.
  2. Ariely, D. (2008). Predictably Irrational. HarperCollins.