引言：极端即机会

Warren Buffett：

“Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful.”

问题：如何量化"恐慌"和"狂热"？

答案：系统化的情绪指标

第一部分：恐慌的特征

恐慌的心理学

定义：非理性的极端恐惧

表现：

  • 投降式抛售（“不管价格，先卖再说”）
  • 未来绝望（“永远不会好转”）
  • 从众踩踏

神经机制：

  • 杏仁核劫持
  • 皮质醇飙升
  • 理性关闭

恐慌的量化指标

1. VIX恐慌指数

定义：标普500波动率指数

阈值：

  • VIX < 15：平静
  • VIX 15-25：正常波动
  • VIX 25-35：恐慌
  • VIX > 35：极度恐慌

A股版本：中国波指（iVIX）

案例：

  • 2020年3月：VIX=82（历史极值）
  • 此时买入→随后+50%（6个月）

2. 换手率异常

指标：日换手率

恐慌信号：

  • 单日换手率>8%（A股）
  • 连续3日>6%
  • 表明：恐慌性抛售

例：

  • 2015年8月25日：换手率11.2%
  • 随后反弹+15%（2周）

3. 跌停股数量

A股特色指标：

跌停股数情绪策略
<50只正常观望
50-200只恐慌关注
>200只极度恐慌买入

4. 融资余额骤降

机制：

  • 恐慌→强制平仓
  • 融资余额暴跌

案例（2015年6-7月）：

  • 6月18日：融资余额2.27万亿（峰值）
  • 7月9日：1.45万亿（-36%，3周）
  • 表明：恐慌性去杠杆

5. 媒体情绪

恐慌标志：

  • 头条：“股市崩盘”
  • “千股跌停”
  • “血流成河”

量化：Google Trends、百度指数搜索"股票暴跌"

第二部分：狂热的特征

狂热的心理学

定义：非理性繁荣

表现：

  • “这次不同”
  • 忽视风险
  • FOMO（fear of missing out）

案例语录（2015年5月）：

  • “十年慢牛”
  • “改革牛”
  • “不上车就没机会了”

狂热的量化指标

1. 估值极端

PE百分位：

PE百分位状态行动
<20%低估买入
50-80%偏高谨慎
>90%狂热离场

案例（2015年6月）：

  • 创业板PE=146倍（历史99%分位）
  • 随后暴跌-70%

2. 新开户数激增

A股特色指标：

恐慌：

  • 新开户数<50万/周

狂热：

  • 新开户数>200万/周

案例（2015年4-5月）：

  • 单周开户数达400万+
  • 表明：新手大量入场（顶部信号）

3. 融资余额新高

机制：

  • 狂热→加杠杆
  • 融资余额占比>4%→危险

案例：

  • 2015年6月：融资余额/A股流通市值=4.5%
  • 2个月后暴跌-45%

4. 基金发行爆款

指标：单只基金募集规模

狂热信号：

  • 单只基金>300亿（秒光）
  • “日光基"频现

案例（2021年初）：

  • 易方达竞争优势：2400亿（史上最大）
  • 随后市场调整-20%

5. 全民谈股票

定性指标：

  • 出租车司机谈股票
  • 菜市场大妈谈股票
  • 亲友聚会主题=股票

Kennedy的擦鞋童理论（1929）：

  • 当擦鞋童给你股票建议→顶部

第三部分：量化模型

恐慌-狂热指数（0-100）

公式：

情绪指数 = 加权平均(
  PE百分位 × 30%,
  融资余额占比 × 25%,
  新开户数 × 20%,
  换手率 × 15%,
  VIX/iVIX × 10%
)

解读：
0-20：极度恐慌（买入）
20-40：偏恐慌（加仓）
40-60：中性（持有）
60-80：偏狂热（减仓）
80-100：极度狂热（清仓）

实战案例

2020年3月（恐慌）：

  • PE百分位：18%
  • 融资余额：-15%（月）
  • 换手率：9.2%
  • iVIX：45
  • 情绪指数：22（极度恐慌）
  • 策略：买入
  • 结果：随后+50%（6个月）

2021年2月（狂热）：

  • PE百分位：88%
  • 融资余额：+25%（3个月）
  • 新开户数：250万/周
  • 基金发行：爆款频出
  • 情绪指数：78（偏狂热）
  • 策略：减仓
  • 结果：随后调整-20%（4个月）

第四部分：实践

每周检查清单

恐慌信号检查：

  • VIX/iVIX > 30？
  • 跌停股数 > 100？
  • 融资余额骤降 > 10%/周？
  • 媒体标题：崩盘、恐慌？
  • 个人情绪：极度恐惧？

满足3项以上→考虑买入

狂热信号检查：

  • PE百分位 > 80%？
  • 新开户数 > 200万/周？
  • 融资余额 > 历史高点？
  • 身边人频繁谈股票？
  • 基金发行爆款？
  • 个人情绪：极度兴奋？

满足3项以上→考虑减仓

案例：李明的2020

3月中旬（恐慌期）：

检查清单：

  • iVIX = 45
  • 单日跌停300只
  • 融资余额-18%（2周）
  • 头条：“全球股灾”
  • 自己极度恐慌

5/5满足→极度恐慌

行动：

  • 克服恐惧
  • 加仓至70%
  • “系统说买入，我服从”

结果：

  • 6个月+48%
  • “量化情绪救了我”

结语

核心洞察：

  • 恐慌=机会
  • 狂热=风险
  • 可量化识别

实践工具：

  1. 情绪指数模型（0-100）
  2. 每周检查清单
  3. 逆向行动

关键：

  • 在恐慌中买入需要极大勇气
  • 在狂热中卖出需要克制贪婪
  • 系统化指标帮助对抗人性

下一步：

  • 6月12日：逆向指标应用

John Templeton：

“Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism, and die on euphoria.”

参考文献

  1. Shiller, R. J. (2000). Irrational Exuberance. Princeton University Press.
  2. Montier, J. (2007). Behavioural Investing. Wiley.