风险分散vs集中：组合管理的平衡

引言：两种极端

Warren Buffett：

“Diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know what you are doing.” （分散是对无知的保护。如果你知道自己在做什么，分散意义不大。）

Harry Markowitz（诺奖得主，现代组合理论）：

“Don’t put all your eggs in one basket.” （不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。）

矛盾？

• Buffett：集中持仓（前5持仓占70%+）
• Markowitz：分散持仓（降低波动）

今天我们探讨：分散vs集中的权衡？如何找到平衡点？

第一部分：分散的数学

现代组合理论（MPT）

核心：

• 相关性<1→分散降低波动
• 不牺牲（太多）收益

公式：

组合波动性 = √(Σw²σ² + ΣΣwᵢwⱼCov(i,j))

关键洞察：

• 持有不相关资产→总波动<个股平均波动

分散的边际效应递减

研究（Statman, 1987）：

结论：

• 10-20只→大部分分散收益

• 30只→边际收益很小

第二部分：集中的力量

集中投资的优势

1. 深度研究：

• 10只股票→每只花10%精力
• 3只股票→每只花33%精力
• 质量>数量

2. 高收益潜力：

• 分散→回归市场平均
• 集中→超额收益可能

3. 交易成本低：

• 持股少→换手少→成本低

集中的风险

案例（2020年瑞幸咖啡）：

• 如果持仓50%→单股归零→账户-50%
• 不可承受风险

Buffett的秘密：

• 他的"集中"=优质公司（低破产风险）
• 普通交易者的"集中"=可能踩雷

第三部分：平衡策略

核心组合+卫星组合

结构：

• 核心（60-70%）：5-8只优质股（深度研究）
• 卫星（20-30%）：5-10只机会股（适度分散）
• 现金（10-20%）：流动性缓冲

分散的维度

不仅是数量，更是维度：

1. 行业分散：

• ❌ 10只科技股（假分散）
• ✅ 不同行业（真分散）

2. 时间分散（建仓）：

• ❌ 一次性买入
• ✅ 分批建仓（降低择时风险）

3. 策略分散：

• 趋势策略+价值策略+套利策略

个人化分散度

因素：

第四部分：案例

案例：李华的分散觉醒

2020年：

• 持仓：3只科技股（各33%）
• “我很懂科技”（过度自信）

2021年科技股调整：

• 三只全跌：-35%, -40%, -28%
• 账户：-34%
• 教训：假分散

调整（2022）**：

• 5大行业各20%
• 单只最多15%
• 结果：2022熊市-18%（vs之前-34%）

结语

平衡公式：

分散度 = f(能力, 经验, 风险承受, 市场环境)

推荐：
- 新手：10-15只（真分散）
- 成熟交易者：5-10只（核心+卫星）
- 专业投资者：3-8只（集中+深度研究）

下一步：

• 4月22日：黑天鹅对冲

参考文献

1. Markowitz, H. (1952). “Portfolio selection.” Journal of Finance.
2. Statman, M. (1987). “How many stocks make a diversified portfolio?” JFQA.